近期，作家防卫到欧洲杯体育，港股上市的奶粉上市公司中国飞鹤，其事迹在2020年底至2024年底的短短的四年时分里从巅峰到利润规模腰斩，股价也从2021年年头于今跌去了超8成；一直到本年上半年，事迹和股价说明仍然保捏下滑的颓势。
不外相较于事迹和股价的恒久下滑，中国飞鹤的现款分成比例却举座走高，从2020年的30%多一直攀升至2024年的76%，但逐年攀升的现款分成比例也没赈济投资者的心，更何况中国飞鹤的董事长冷友斌和总裁蔡方良在事迹恒久下滑的态势下还保捏着超千万的年薪，总认为有点差别适。
至于业务结构等，比如中国飞鹤的研发用度举座偏低、占总营收比重长年在2%傍边，远远低于同时销售用度率，轻研发重营销成为常态，而国外阛阓的布局，占举座营收比重也仅有1%傍边，关于中国飞鹤而言，过于依赖婴幼儿奶粉阛阓，该居品营收占比长年保捏90%以上高位，这种押注单一阛阓、单一居品的情况恒久得不到改善，关于明天的阛阓风险而言，彰着是不利的。
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4年半时分事迹从净利巅峰到腰斩的陨落
中国飞鹤的财务数据正呈现“蹊径式下滑”的危机轨迹。2020年至2024年的年报数据骄傲，公司归母净利润从74.37亿元的峰值逐年滑落至35.7亿元，四年时分利润腰斩都不啻。
2025年半年报更是创下2019年以来的最差说明：买卖收入91.5亿元同比下降9.36%，归母净利润10亿元同比暴跌46.66%，基本每股收益从2024年同时的0.21元缩水至0.11元。
事迹颓势背后是双重挤压的窘境。一方面，行业基本面捏续恶化：国内腾达儿数目蚁合7年下滑，2023年婴配粉阛阓规模同比萎缩10%，行业价钱战因新国标实施进一步升级。
另一方面，公司中枢业务抗风险智力薄弱——婴幼儿配方奶粉占营收比重恒久保管在91%以上，2024年该业务收入190.62亿元，占比仍然高达91.9%。
而成东谈主奶粉、液态奶等新业务统统孝顺不及10%，多元化布局形同虚设。更值得警惕的是，其阛阓主导地位正在动摇，2024年17.5%的市占率仅最初伊利1.2个百分点，2025年上半年“阛阓第一”的头衔已堕入统计口径争议的无言境地。
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利润下滑现款分成比例走高，
投资者不买账年内股价跌四分之一
与事迹下滑变成机敏反差的是中国飞鹤居高不下的分成水平。同花顺数据骄傲，2020年至2024年，公司现款分成占同时归母净利润的比例从30.7%逐年攀升至76%，累计派发股息近131亿东谈主民币。其中2024年更是在净利润同比仅增长11.1%的情况下，将27.2亿元利润用于分成，现款分成率高达76%，远超50%的五年平均值。
而2025年上半年，公司在净利润腰斩的情况下，仍规划派发约10亿元中期股息，全年股息总和快活不低于20亿元。
不外，粗犷的现款分成并莫得赈济投资者的心。从成本阛阓的反馈来看，本年以来，中国飞鹤的股价已跌去近四分之一，近半年来的股价跌幅更是跳跃了三分之一之多！时分拉长来看，中国飞鹤的股价较2021年头于今已跌去超80%！
此外，这种“逆周期分成”看似贯注推进利益，实则潜伏风险。从财务健康度看，公司现款储备已清晰压力：2024年底现款及等价物189.3亿元，到2025年中期流动财富统统降至204.3亿元，而同时搞12亿元生养补贴、渠谈库存清算等开销进一步铺张资金。
更值得质疑的是分成的利益流向——捏有超49%股权的大推进彰着是最大受益者，而日常投资者取得的股息答复已失去事迹复旧：2025年上半年股息率虽保管在2.6%，但对应的是净利润同比下滑46.66%的基本面，这种分成履行上是透支明天发展智力的“回馈”。
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高管收入与公司绩效背离，
研发干预不及国外业务占比仅有1%
高管薪酬与事迹说明的严重脱节，更突显公司处置的深层弱势。董事长冷友斌的薪酬虽从 2021年的1691万元逐年降至2024年的1388万元，但在净利润较2020年腰斩的布景下，千万年薪的含金量已发生质变。
若以薪酬净利润比计较，2020年冷友斌薪酬占净利润比重约0.23%，2024年这一比例升至0.38%，意味着推进每取得100元利润，支付给董事长的薪酬较五年前加多了65%。
这种薪酬刚性与事迹弹性的失衡，似乎也折射出引发机制的污蔑。2025年上半年，公司将事迹下滑归因于生养补贴、库存调遣等短期身分，但高管薪酬并未见到有相应调遣。
反不雅研发干预的悭吝更显贵眼：尽管财报声称 “加大科技干预”，但2024年研发用度仅有5.85亿元，不仅占总营收的比重仅有2.82%，远低于高达30%多的销售用度率，而况较2023年的6.11亿还少了不少，中国飞鹤所谓“乳卵白鲜萃时间”等翻新也莫得周折为履行营收增长。
作家以为，中国飞鹤当下高分成与高薪酬的双重压力，正在侵蚀中国飞鹤的恒久发展根基。从资金建立看，2024年27.2亿元分成对应的是研发干预的严重不及，而伊利等竞争敌手仅2024年研发用度就超30亿元。
从策略践诺看，公司2023年提议的“世界化+全生命周期”策略进展渐渐：加拿大工场虽进入北好意思商超，但1500家门店孝顺的收入何足挂齿；爱本成东谈主奶粉、Supernova 奶酪等新品获奖大宗，却未能冲突营收占比1%的瓶颈。
2024年，中国飞鹤在好意思国、加拿大等国外区域的营收加在一王人也就2.02亿，占总营收的比重还不到1%，2025年上半年1.1亿元的国外收入也仅占营收1.2%，难以对冲主业下滑风险。
投资者已用脚投票反应对处置问题的担忧。2021年头于今，公司股价从历史高点下落超80%，市净率也降至行业低位。这种估值折价背后，简略简略是阛阓对其 “重分成轻发展”、“重短期轻恒久”规划逻辑的狡赖。
当婴配粉阛阓进入存量博弈的深水区，中国飞鹤若无间将有限资源用于分成和保管高管高薪，而非弥补研发短板、栽种新增长极欧洲杯体育，恐将在行业洗牌中失去解围契机。
